İNCELEME | 12 yatırımcı, 524 katlık artış: Tera fonunda kimler kazandı?

Ekonomist Kerim Rota, Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un TEFAS’a kapalı olduğu dönemde yalnızca 12 yatırımcısı bulunduğunu ve yaklaşık 4,5 yılda 524 kat değer kazandığını belirterek, “Bu 12 kişi bu fona ilk günden nasıl girdiler ve nasıl çıktılar?” diye sordu. Rota’nın hesabına göre başlangıçta 1 milyon TL yatıran bir kişinin parası 524 milyon TL’ye ulaştı. Fon daha sonra SPK izniyle TEFAS’ta işlem görmeye başladı ve yatırımcı sayısı hızla on binlere çıktı. Özgür Özel de daha önce aynı noktaya dikkat çekerek fonun kapalı olduğu dönemde kimlerin yatırımcı olduğunun açıklanmasını istemişti.

Fon piyasasında yaşanan likidite krizi ve devam eden soruşturmaların ardından Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un geçmişi yeni bir tartışmanın merkezine yerleşti. Ekonomist Kerim Rota, Halk TV’de katıldığı yayında önemli açıklamalarda bulundu. Rota, TLY kodlu fonun 2021 yılında kurulduğunu ve TEFAS üzerinden geniş yatırımcı kitlesine açılmadan önce çok sınırlı sayıda yatırımcının bulunduğunu belirterek bu dönemde elde edilen olağanüstü getirinin kimlere gittiğinin araştırılması gerektiğini söyledi. Rota, “2021 yılında kuruluyor. TEFAS’a kapalı bir fon olarak hayatına devam ediyor. Yani içerisinde sadece 12 kişi var. Bu 12 kişi bu fona ilk günden nasıl girdiler ve nasıl çıktılar? Bunların açıklanması lazım.” diyor.

Kerim Rota’ya göre fonun değeri bu dönemde 524 kat arttı: “4,5 sene içinde bu fonun değeri 524 kat artıyor. Yani 1 milyon TL koyan birinin parası 524 milyon liraya çıkıyor.”

Rota’nın dikkat çektiği esas nokta ise olağanüstü değer artışının ardından fonun TEFAS’ta işlem görmesine izin verilmesi. Rota, fonun performansının “yapay fiyat oluşumu” ile sağlandığını ileri sürerek şöyle konuşuyor: “Sonra SPK’ya gidiyorlar ve 524 kat artmış ve yapay fiyat oluşumuyla performans yapmış bir fonun vatandaşa satılması için izin alıyorlar. Bu izinleri de SPK veriyor, geçtiğimiz başkan döneminde.”

Kerim Rota’ya ve konunun uzmanlarına göre burada bir ‘yapay fiyat oluşumu’ yani vurgun söz konusu…

KAP kayıtlarına göre Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un halka arz tarihi 11 Mart 2021. Fonun TEFAS’ta işlem görmesine ilişkin SPK izni ise 6 Ağustos 2025 tarihli. KAP duyurusuna göre değişiklik 12 Ağustos 2025’ten itibaren uygulanmaya başladı.

Burada tarih konusunda dikkat çekici bir ayrıntı da bulunuyor. Kerim Rota fonun Temmuz 2025’e kadar kapalı olduğunu söylüyor. Tera Yatırım’ın kendi 2025 faaliyet raporunda da fon katılma paylarının “2025 yılı Temmuz ayında TEFAS’ta işlem görmeye başladığı” belirtiliyor. Buna karşılık KAP’taki resmi izahname değişikliği kaydında SPK izninin 6 Ağustos’ta verildiği ve değişikliğin 12 Ağustos’ta uygulanmaya başlayacağı yazıyor.

11 YATIRIMCIDAN 43 BİN 228 YATIRIMCIYA

Tera Yatırım’ın kendi faaliyet raporundaki veriler, TEFAS’a açılmanın ardından yatırımcı sayısındaki değişimin boyutunu da gösteriyor. Rapora göre TLY fonunda 2 Ocak 2025 tarihinde yalnızca 11 yatırımcı bulunuyordu. 31 Aralık 2025’e gelindiğinde yatırımcı sayısı 43 bin 228’e çıktı. Aynı dönemde fonun toplam değeri 889 milyon TL’den 35,3 milyar TL’ye yükseldi. TLY’nin yalnızca 2025 yılındaki getirisi ise yüzde 4 bin 233,6 olarak açıklandı.

TEFAS’A AÇILMAK NEDEN KRİTİK?

TEFAS, yatırım fonlarının ortak bir elektronik platform üzerinden banka ve aracı kurum müşterilerine ulaşmasını sağlıyor. Bir fonun TEFAS’a kapalı olması, fonu hiç kimsenin alamadığı anlamına gelmiyor. Ancak dağıtım kanalları çok daha sınırlı oluyor. TEFAS’a dahil edildiğinde fon, şartları sağlayan çok daha geniş bir yatırımcı kitlesinin erişimine açılıyor.

TLY fonu örneğinde kritik değişim de burada görülüyor. 2025 başında 11 yatırımcısı bulunan fon, TEFAS’a açıldıktan sonraki birkaç ay içerisinde 43 binin üzerinde yatırımcıya ulaştı.

Bu nedenle Rota’nın ortaya koyduğu temel soru yalnızca “Fon nasıl 524 kat arttı?” değil. Asıl soru şu: Fon olağanüstü değer artışını gerçekleştirirken içeride kimler vardı ve geniş yatırımcı kitlesine açıldıktan sonra bu kişilerin pozisyonları nasıl değişti?

İLK YATIRIMCILAR NE ZAMAN ÇIKTI?

Tartışmanın en kritik ancak henüz kamuoyuna açıklanmayan kısmı burası. Rota, kapalı dönemdeki yatırımcıların sadece kimliklerinin değil, fon içerisindeki para hareketlerinin de incelenmesi gerektiğini savunuyor. Yani şu soruların yanıtını istiyor: İlk yatırımcılar fona ne zaman girdi? Ne kadar para yatırdılar? 524 katlık değer artışı sırasında fonda kaldılar mı? Fon TEFAS’a açıldıktan sonra paylarını sattılar mı? Sattılarsa ne kadar para çıkardılar?

Kerim Rota’nın temel itirazı, bu sorular yanıtlanmadan yalnızca fonun performansına bakılamayacağı yönünde. Fonun eski yatırımcılarının TEFAS’a açıldıktan sonra yüksek fiyatlardan çıkıp çıkmadığı, iddianın merkezindeki konulardan biri.

ÖZGÜR ÖZEL DE AYNI SORUYU GÜNDEME GETİRDİ

Benzer bir tartışmayı daha önce Özgür Özel de gündeme taşımıştı. Özel, Tera Portföy’e ait fonun geniş yatırımcı kitlesine kapalı olduğu dönemde olağanüstü değer kazandığını ileri sürerek şöyle sormuştu: “Tera Fon kapalıyken o fonda kimlerin parası vardı, açıklayabiliyor musunuz?”

Özel de kapalı dönemde yatırım yapan kişilerin isimlerinin ve elde ettikleri kazançların açıklanmasını istedi. Ancak Özel’in verdiği 948 katlık artış ile Rota’nın 524 katlık hesabı birbirinden farklı.

SPK’NIN SON AÇIKLAMASI NE ANLATIYOR? 

SPK ise son açıklamasında, 2025’in son çeyreğinde bazı portföy yönetim şirketlerine ait fonların fiili dolaşımı düşük hisselerde “ekonomik gerçeklik ve şirket temel finansal büyüklükleri ile açıklanamayacak” fiyat hareketlerine neden olduğunun gözlemlendiğini açıkladı. Kurul, 28 Ağustos 2026’da yürürlüğe koyduğu yeni düzenlemelerin amaçlarından birini de “fonlar üzerinden manipülasyon imkanının sınırlandırılması” olarak tanımladı.

Uzmanlara göre buradaki asıl tartışma bir yatırım fonunun çok para kazandırmış olması değil. Yüksek getiri tek başına suç veya usulsüzlük göstergesi değil. Kritik nokta, çok sınırlı sayıda yatırımcının bulunduğu dönemde yüzlerce kat değer kazandığı ileri sürülen bir fonun daha sonra SPK izniyle TEFAS üzerinden on binlerce yatırımcıya açılması.

Bu nedenle Rota ve Özel’in farklı rakamlarla yönelttiği soru aynı yerde birleşiyor: Fon olağanüstü değer kazanırken kimler içerideydi ve fon geniş yatırımcı kitlesine açıldıktan sonra bu kişiler ne yaptı? Bu sorunun yanıtı, TLY fonu tartışmasının en kritik halkasını oluşturuyor.

Kaynak: Tr724
***Mutluluk, adalet, özgürlük, hukuk, insanlık ve sevgi paylaştıkça artar***